|
|
Американские технологические компании
Безрадостная картина для технологических «голубых фишек» Третий год подряд для акций американских технологических компаний закончился провалом, причем для многих еще большим, чем 2001 и 2002 гг. Потери индекса Nasdaq составили 31,3% и превысили потери в 2000 и 2001 гг. Тот факт, что потери широкого рынка также были огромными и впервые не сильно отличались от потерь техсектора, не сильно успокаивает. Хотя и указывает на то, что показатели техсектора и широкого рынка выравниваются, и чрезмерной перегретости техсектора относительно рынка в целом (как это было в 2000 году) уже нет. И все же техсектор вновь понес большие, чем другие сектора, потери. Если посмотреть на годовую динамику двенадцати основных секторов, выделяемых фондом Russell при расчете индекса Russell 3000, то по итогам года акции технологических компаний упали в среднем на 39,1%, опередив все другие сектора. Минимальные потери были зафиксированы для бумаг потребительских компаний — по итогам года они в среднем опустились на 4,3%.
Если сравнивать годовые показатели 20 крупнейших (по рыночной капитализации) технологических компаний США (не считая акции иностранных компаний, котирующиеся на американском фондовом рынке в виде ADR) на начало 2001 года (без учета скорее индустриальной General Electric и кабельного гиганта Comcast, и включая AOL Time Warner), то можно констатировать, что среди нет ни одной компании, чьи акции выросли в цене по итогам 2002 года. Такой безрадостной картины для технологических «голубых фишек» не было ни в 2000, ни в 2001 гг. В 2001 гг. рост по итогам года продемонстрировали целая группа компаний, в том числе Microsoft, IBM, Dell, EDS, Intel, Applied Materials, AT&T. Сейчас же лучший показатель из лидеров техсектора у Dell Computer — годовые потери в 1,62%. Что и говорить, картина печальная.
* — цифры по капитализации этих компаний на начало 2002 года не коррелируются с годовой динамикой в связи с изменением числа акций в течение года из-за сплита, дополнительного выпуска, выделения подразделений, слияния, либо иных причин. Годовая динамика акций крупнейших
Источник: StockCharts.com Особо неудачным годом 2002-й стал для AOL Time Warner, Sun Microsystems (уже третий подряд) и Electronic Data Systems (в отличие от 2001 года). И Sun, и EDC, а также производитель систем хранения данных EMC покинули Топ 20 ведущих hi-tech компаний США, а их места были заняты eBay (15), AT&T Wireless (19) и ALLTEL (20). Именно eBay является редким исключением среди крупных технологических компаний и демонстрирует рост уже по итогам второго года подряд. Ниже приведена диаграмма изменения цены акций по итогам 2002 года для двадцати крупнейших технологических компаний. Изменения цены акций по итогам 2002 года для двадцати крупнейших технологических компаний
Источник: StockCharts.com
Для сравнения показателей различных секторов внутри технологического рынка в 2002 году можно воспользоваться следующими фондовыми индексами, описывающими их динамику: HWI — AMEX Computer Technology Index (индекс производителей компьютеров, серверов и периферийного оборудования — на диаграмме Hardware); DOT — Philadelphia Internet Index (индекс интернет-компаний — на диаграмме Internets); NWX — AMEX Networking Index (индекс производителей сетевого и телекоммуникационного оборудования — на диаграмме Networkers); SOX — Philadelphia Semiconductor Index (индекс производителей полупроводникового оборудования и микросхем, в т.ч. микросхем связи — на диаграмме Semis); XTC — AMEX Telecommunications Index (индекс телекоммуникационных компаний (поставщиков услуг) — на диаграмме Telecoms). Годовая динамика различных секторов технологического рынка
Источник: StockCharts.com Можно отметить, что худшие показатели по итогам года (как и в 2001 году) у производителей сетевого и телекоммуникационного оборудования, акции которых потеряли в среднем 59,0%. Почти также плохо дела шли у интернет-компаний (-55,6%). Немногим лучше у телекоммуникационных компаний (поставщиков услуг), потери составили 45,5% и полупроводниковых компаний (-44,6%). Динамика этих двух секторов разительно контрастирует с 2001 годом, когда они понесли минимальные потери на фоне глубокого падения других секторов технологического рынка. Лучше других выглядели бумаги производителей компьютеров (-37,2%) и производителей программного обеспечения (для этого сектора сложно подобрать определенный индекс, однако, по совокупности нескольких индексов можно сделать вывод о том, что его потери были чуть меньше потерь производителей компьютерного оборудования), однако, и их потери на фоне потерь широкого рынка были довольно значительными. Вообще, существует значительный контраст с показателями 2000 и 2001 гг. Тогда отельные сектора радовали участников торгов если не прибылями, то минимальными потерями. Разница между потерями в 37% и 59% кончено есть, но и те и другие огромны, и позитивные впечатления отсутствуют вовсе. Ниже приведены диаграммы годовых показателей для ведущих компаний всех этих секторов технологического рынка. Производители микросхем — производители полупроводникового оборудования
Источник: StockCharts.com В этом секторе картина была полностью безрадостная — потери для всех лидеров значительны. У производителей полупроводникового оборудования чуть меньше (на диаграмме справа), у производителей микросхем больше. Производители устройств хранения данных, персональных компьютеров, серверов и периферийных устройств
Источник: StockCharts.com Среди производителей компьютерного оборудования отмечаются отдельные проблески на фоне общего провала. И если для производителей систем хранения данных (EMC, Network Appliance) и серверов (Sun Microsystems) картина печальная, то у отдельных производителей персональных компьютеров (Dell Computer) и периферийного оборудования (Lexmark) дела шли неплохо. Производители программ для ПК — программ для серверов
Источник: StockCharts.com Среди лидеров сектора производителей программного обеспечения для ПК наконец-то обнаруживается компании, для которых год прошел удачно. Так, можно отметить впечатляющий годовой рост (особенно на фоне общей конъюнктуры) для акций компаний Intuit и, особенно Symantec. Для ведущих производителей программного обеспечения для серверов дела шли хуже — акции Oracle упали на 22%, а у Veritas Software и Computer Associates рухнули на 65% и 61% соответственно. Производители оборудования для беспроводной связи — поставщики телекоммуникационных услуг
Источник: StockCharts.com Очередной сектор с полностью безрадостной картиной. Все его лидеры отметились падением, отличающимся только глубиной — от 16% ALLTELL до 61% AT&T Wireless. Производители сетевого и телекоммуникационного оборудования
Источник: StockCharts.com Новый сектор, но картина все та же. Котировки всех лидеров понесли впечатляющие потери по итогам завершившегося года, причем акции ведущего производителя телекоммуникационного оборудования Lucent Technologies потеряли три четверти стоимости за год и долгое время балансировали на уровне $1 за акцию. Лучше других держались бумаги ведущего производителя сетевого оборудования Cisco Systems, если к потерям в 28% вообще можно применить слово лучше. Поставщики интернет-контента и интернет-услуг
Источник: StockCharts.com И, наконец, только среди лидеров сектора интернет-компаний по итогам наблюдается более менее контрастная картина на фоне общего унылого провала. Провалы есть и здесь (-59% у AOL Time Warner и -79% у VeriSign), однако, налицо компании со значительным прогрессом. Акции eBay, Ameritrade и Yahoo! успешно в течение всего года сопротивлялись понижательным тенденциям. А котировки все крепче и крепче стоящего на ногах лидера B2C-коммерции Amazon.com вообще выросли на 75% в прошедшем году. Впечатляет также рост на 65% бумаг онлайнового туристического агентства Expedia.
Пытаясь оценить главных неудачников и тех, для кого год выдался позитивным, среди ведущих технологических компаний США, нельзя сразу же не отметить, что число первых намного превосходит число вторых. Среди главных неудачников года такие компании как Sun Microsystems (-75%), Electronic Data Systems (-73%), AOL Time Warner (-59%), Siebel Systems (-74%), Veritas Software (-65%), Computer Associates (-61%), AT&T Wireless (-61%), Lucent Technologies (-75%), JDS Uniphase (-72%), Corning (-63%), Juniper Networks (-64%), VeriSign (-79%). Из компаний с капитализацией поменьше стоит особо отметить огромные годовые потери производителя графических микросхем nVidia (-83%), телекоммуникационной компании Sprint PCS (-82%), а также производителя оборудования и программного обеспечения для обработки голосовых данных Avaya (-80%). В то же время неплохо показали себя в 2001 году акции Dell Computer (-1,6%), Lexmark (+2,3%), Intuit (+10%). И главными сюрпризами годами следует признать акции Amazon.com (+75%), Expedia (+65%) и, в какой-то степени Symantec (+22%) и Healtheon WebMD (+21%). Бумаги крупнейшего интернет-аукциона eBay (+1,4%) уже третий год выдерживают давление негативной конъюнктуры и демонстрируют завидную устойчивость. Рост компании на фоне обвала других фирм позволил ей занять к концу 2002 года пятнадцатую позицию в списке крупнейших по размерам капитализации американских компаний.
В 2002 году количество IPO (первичных публичных размещений, initial public offering) в США продолжило снижаться, как и в предыдущем году. Сложная экономическая конъюнктура, неопределенность инвесторов и снижение котировок резко понижали вероятность проведения удачного IPO и удерживали многие компании от размещения своих акций на рынке. Количество IPO упало до нового двадцатилетнего минимума (предыдущий «рекорд» был поставлен в 2001 году). Так, всего в 2002 году было проведено 81 первичное размещение (48 компаний отказались от объявленных ранее размещений), в ходе которых компаниям удалось собрать $27 млрд. (данные Thomson Financial не учитывают размещения, проведенные без андеррайтера, а также IPO с ценой ниже $5 за акцию). Вообще говоря, $27 млрд. цифра смешная, сравнимая с капитализацией одной компании приличных размеров. Оценивая эти итоги (так, например, в 1999 году в ходе 437 размещений было собрано $73 млрд.) можно констатировать, что рынок IPO практически умер. Кроме того, 2002 год был отмечен множеством скандалов, касающихся предыдущих IPO, и нарушений и злоупотреблений, допущенных андеррайтерами при их проведении. В 2003 году правила для первичных размещений станут более жесткими, а пока крупнейшим инвестиционным банкам удалось с помощью крупных штрафных выплат (около $1,5 млрд.) уйти от ответственности за эти нарушения и замять скандалы. Лучшим IPO года стало размещение компании Centene, акции которой прибавили 146,1% после размещения, худшим компании Printcafe, акции которой упали на 87%. Что же касается первичных размещений технологических компаний, то их было всего девятнадцать. В таблице ниже приводится их полный список в последовательности, начиная с самого удачного. Что же касается собранных средств, то львиная доля здесь приходится на размещение ADR на акции китайской компании China Telecom Corporation Limited. Все технологические IPO 2002 года на рынке США
Многочисленные разочарования 2002 года, как это ни странно, лишь укрепляют экспертов в мыслях, что в 2003 году ситуация на рынке IPO улучшится. Как отмечается в обращении William R. Hambrecht к клиентам, «три года снижения подряд лишь усиливают вероятность того, что в 2003 году ситуация улучшится. История показывает, что «медвежий рынок» не длиться более трех лет».
Год 2002 войдет в историю корпоративной Америки как год, в котором случилось самое громкое за всю историю банкротство — активы WorldCom в $103 914 млн. являются рекордным показателем. Кроме того, разорения еще двух телекоммуникационных компаний — Global Crossing ($25 511 млн.) и Adelphia Communications ($24 409 млн.) входят в десятку крупнейших банкротств за всю историю США на седьмом и восьмом местах соответственно. На втором месте в историческом списке крупнейших банкротств находится печально знаменитый Enron ($63 392 млн.), правда, это разорение относится к 2001 году. Таким образом, год выдался выдающимся. Общее число банкротств компаний, чьи акции выпущены в обращение, однако, несколько снизилось в сравнении с 2001 годом. Так в 2002 году разорилась 191 компания (учитываются только акционерные компании), в то время как в 2001 году о банкротстве объявило 257 компаний. Крупнейшие банкротства в 2002 году
Если посмотреть на десятку крупнейших банкротств 2002 года, то сразу бросается в глаза, что 5 из 10 крупнейших банкротств являются разорениями технологических компаний. Кроме того, 11 место занимает также технологическая компания — McLeodUSA с активами в $4 755 100 000. Таким образом, третий год подряд техсектор (особенно это касается телекоммуникационных компаний) лидирует на фоне других отраслей по количеству банкротств.
Скандалы с бухгалтерской отчетностью корпораций — отличительная черта 2002 года. Если посмотреть на динамику фондовых индексов в течение завершившегося года, то сразу бросается в глаза относительно неплохой первый квартал года и провальный третий квартал. В январе все началось с роста котировок, который, однако, быстро сошел на нет. В феврале котировки падали, однако, в конце месяца, начался кратковременный рост. Этот подъем продолжался вплоть до 11 марта, когда появились сообщения о проверке Комиссии по биржам и ценным бумагам (SEC) бухгалтерской практики WorldCom, а также были опубликованы квартальные потери AOL Time Warner в 54,2 млрд. — крупнейшие в истории компании, и одни из крупнейших за всю корпоративную историю. После этого начался глубокий и продолжительный подъем, сопровождавший процесс скандалов с бухгалтерской отчетностью компаний, обвинений менеджеров корпораций и инвестиционных банков в сговоре и инсайдерских продажах. WorldCom 21 июля объявил о банкротстве, а 9 августа огласил данные о «коррекции» доходов за предыдущие годы на $3,8 млрд., естественно, в худшую сторону. Отдельные дни в ходе этого затянувшегося падения сопровождались проблесками роста — так, 24 июля Dow прибавил 488 пунктов, что является его максимальным абсолютным ростом за всю историю, после появления информации об аресте разоривших Adelphia Communications менеджеров. Однако, эти отдельные выбросы лишь подтверждали волатильное состояние рынка и не способствовали смене понижательных тенденций. В результате 30 сентября рынок подводил печальные итоги — завершился худший сентябрь за всю историю Уолл-Стрит (со времен Великой Депрессии) и худший квартал с 1987 года. И хотя четвертый квартал начался не лучшим образом (9 октября Dow достиг нового пятилетнего минимума), все же он стал спасительным для рынка. Октябрь сохранил свою репутацию «убийцы медведей» — начавшийся рост продолжился в течение восьми недель и закончился лишь ко Дню Благодарения (Thanksgiving Day). Декабрь немного разочаровал — в последние годы в этом месяце наблюдался рост, на этот раз этого не случилось. Динамика основных фондовых индексов США в 2002 году
Источник: StockCharts.com Если касаться основных факторов, оказывавших влияние на ход торгов в 2002 году, то на первое место стоит поставить многочисленные корпоративные скандалы. Истории с фальсифицированной бухгалтерской отчетностью обусловили значительный отток капитала с фондового рынка — в некоторые моменты казалось, что инвесторы навсегда потеряли доверие к корпорациям. Банкротство WorldCom стало крупнейшим в истории корпоративной Америки (активы в $103 914 млн. до объявления о банкротстве), а разорения Global Crossing ($25 511 млн.) и Adelphia Communications ($24 409 млн.) вошли в десятку крупнейших банкротств за всю историю США на пятом и шестом местах соответственно (на втором месте печально знаменитый Enron ($63 392 млн.)). Под подозрение в использовании различных «схем» и возможном банкротстве в будущем попали многие корпорации, в том числе такие гиганты как Qwest Communications, Merrill Lynch, Citigroup, Xerox, Johnson & Johnson, Halliburton, Goldman Sachs, Salomon Smith Barney, Tyco International. Особенным вниманием пользовались те компании, чьим аудитором являлась теперь уже печально известная Arthur Andersen. Более 30 крупных менеджеров корпораций было обвинено в махинациях с корпоративной отчетностью. Было потеряно доверие к финансовым аналитикам, а 12 крупнейших инвестиционных банков вынуждены были объявить об изменении методов оценки акций и проведения первичных размещений (IPO) и выплате компенсаций для отзыва многочисленных исков. Политические факторы (Ирак, Северная Корея, Венесуэла, угроза терроризма) также оказали немалое (в первую очередь негативное) влияние на рынок, как и рост цен на нефть и падение доллара относительно евро. Квартальные показатели компаний многократно обрушивали рынок, так как ожидаемого всеми роста доходов и прибылей не наблюдалось. Фактор учетной ставки ФРС не играл такой важной роли как в 2001 году, когда она была понижена 11 раз. Лишь в конце года ее значение было понижено до сорокалетнего минимума. Из макроэкономических показателей наибольшее внимание участников торгов привлекали данные с рынка труда (безработица плавно продолжала расти) и уровень уверенности потребителей (инвесторы болезненно реагировали на любые данные о снижении потребительской активности, так как в отличие от резко упавших корпоративных расходов именно они помогают экономике США держаться на плаву).
Что же касается прогнозов на наступающий 2003 год, то январь, как обычно, скорее всего, отметится ростом, а дальше все будет зависеть от состояния экономики, положения дел с прибылями корпораций и геополитических факторов. Хотя уже в декабре появились опасные сигналы в виде снижения потребительских трат — до сих пор единственной нетронутой опоры американской экономики. Динамика рождественских продаж была худшей с 1970 года, что вызвало озабоченность инвесторов и удержало рынок от продолжения роста в декабре. Эксперты стали гораздо сдержаннее в своих оценках в сравнении с прошлым годом, когда лишь пессимистически настроенному Дуглас Клиггот из J.P. Morgan удалось предсказать близкое к реальному значение S&P 500 к концу 2002 года. Большого доверия к этим прогнозам нет, учитывая предыдущие результаты. Однако, появившаяся сдержанность в прогнозах является определенно позитивным явлением и указывает на более реальную оценку вещей. Хотя вновь все, кроме J.P. Morgan (Дуглас Клиггот покинул компанию, уйдя работать в хеджевый фонд, а на его место пришел Карлос Асилис), прогнозируют рост на 10-25%. И лишь Карлос Асилис продолжает «медвежью политику» J.P. Morgan и прогнозирует четвертый год снижения подряд, что настораживает, учитывая точность предыдущих прогнозов аналитиков компании. Прогнозируемое экспертами значение индекса S&P 500 к концу 2003 года
Разница в прогнозах (хотя и не такая значительная, как в прошлом году) исходит от разницы в оценках текущей стоимости акций. В первую очередь, речь идет о среднем соотношении цена акций/прибыль компании (P/E). И тут разные аналитики используют в различающиеся данные в качестве показателя прибыли компаний. От этого и исходят отличия в оценках. Так, по мнению аналитика Prudential Securities Эда Ярдени, рынок недооценен. А тот же Карлос Асилис считает, что переоценен. «Рынок явно недешев — наша модель оценки показывает, что реально S&P 500 должен находится где-то между 680 и 900 пунктами», — отмечает эксперт. Самый большой оптимист Эбби Джозеф Коэн из Goldman Sachs, напротив, считает, что «прибыли компаний в 2003 году вырастут в среднем на 12%, и это, в сочетании с текущей недооценкой рынка даст скачок S&P 500 на 26% к концу года». Рост прибылей компаний и возврат к «нормальной» оценке акций стали своего рода мантрой для аналитиков. И все же прибыли корпораций действительно принципиальны для рынка в 2003 году. Кроме того, огромное влияние на рынок окажут политические события вокруг Ирака, а также экономические реформы команды президента Буша (George Bush). «Самый большой риск исходит с геополитического фронта», — считает Джеймс Оуэд (James Awad), руководитель Awad Asset Management. «Ситуация вокруг Ирака, сколько времени потребуется для победы, и что мы сделаем с этой победой — все это будет оказывать влияние на рынок». Как видно, в самом факте начале войны в США уже уверены, и затяжка с ее началом лишь нервирует участников торгов. От результатов войны будут зависеть и цены на нефть, рост которых также оказывает негативное влияние на рынок. Кроме того, важны настроения участников торгов. Так, например, Джон Боллинджер (John Bollinger), аналитик Bollinger Capital Management, наблюдает улучшение этих настроений и предсказывает «начало продолжительного «бычьего» рынка». Действительно, никому не хочется верить в четвертый год падения подряд, ведь последний раз такое было во время Великой Депрессии с 1929 по 1932 год. Однако, стоит напомнить, что ранее никто не хотел верить и в третий год падения подряд. С надеждой инвесторы ожидают также начала процесса восстановления корпоративных трат, зависящего и от общего положения дел в экономике и от уверенности в будущем. Снижение числа факторов нестабильности будет лишь способствовать этому процессу. «Корпоративные боссы сейчас слишком нервничают и предпочитают не тратить деньги на персонал и оборудование», — считает Марк Занди (Mark Zandi), ведущий экономист Economy.com. «Ситуация на фондовом рынке сейчас является ключом к уверенности топ-менеджмента корпораций». Роман Карев / CNews.ru |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
